制造业景气受双控影响，高技术行业增速依旧亮眼

　　9月PMI指数收于49.6％， 较上月降0.5pct，2020年3月以来首次位于枯荣线以下。其中生产指数和新订单指数分别为49.5％和49.6％，分别较上月回落1.4pct和0.3pct，受全国性限电限产影响，生产指数下降明显。

　　9月工业增加值同比增长3.1％，低于8月的5.3％，其中制造业增加值回落幅度较大，主要反映同期双限的影响。限电和能耗双控的重点是高耗能行业，汽车产量同比-13.7％（前值-19.1％）略有反弹，智能手机产量同比+2.3％（前值-0.2％），微型电子计算机产量同比+12.0％（前值+12.4％）基本平稳，高技术行业工业增加值依然有14％的同比增速。

　　1-9月制造业固定资产投资完成额累计同比+14.8％，9月单月增速6.5％，较8月的6.1％稳步回升；其中1-9月高技术制造业固定资产投资增速累计同比+25.4％，引领制造业投资。根据东吴宏观组判断，年内我们依然对制造业投资的回升保持谨慎乐观，从国家稳定制造业比重的要求来看，年内制造业投资的回升在结构上依然仅限于汽车、医药等少数行业增速快于GDP增速的行业上。

工业机器人：9月产量同比+19.5％，增幅略有收窄

　　9月工业机器人产量29006套，同比+19.5％，环比-11.6％；1-9月工业机器人累计产量26.9万套，同比+57.8％。行业整体较2020年增长明显，但从月度数据来看，增幅逐步收窄。从产品结构来看，轻小负载产品（包括小六轴、SCARA等）成为2021年市场增长的主力动力。

　　从下游领域来看，工业机器人两大主要下游复苏动能强劲：1）3C行业：5G商用化加速以及泛3C领域需求的快速成长带动3C行业投资旺盛；2）新能源汽车产业化加速，销量节节攀高。

　　从竞争格局来看，疫情及缺芯加速行业洗牌，工业机器人行业集中度不断提升，2020年国产机器人龙头埃斯顿出货量已跻身前8,21H1市场份额达3.3％。中长期来看，随着下游先进制造业中3C、锂电、光伏等需求旺盛，汽车行业逐步回暖，疫情加速“机器换人”，多元化的需求将推动我国机器人行业持续增长。

十年更新周期驱动下，机床行业景气持续

　　机床：9月金属切削机床产量5万台，同比+21％，环比+4.2％；9月金属成形机床产量1.9万台，较去年同期持平。机床行业增速与制造业景气度息息相关，目前制造业增速虽略有放缓，但在十年更新周期的大背景下，机床行业仍产销两旺，景气延续。根据机床工具工业协会统计，1-7月金属加工机床新增订单累计同比+39.4％，在手订单累计同比+24.5％，下游订单饱满；8月日本对华机床订单金额实现同比+40.4％，仍处于较高水平。刀具作为机床核心零部件，充分受益于行业景气+进口替代。目前主要企业订单饱满，排产周期在2-3个月（刀具为易耗品，正常排产周期为1个月）。